compta

Exercice 1

Sur le marché des changes français, on note le 14 Septembre les cotations suivantes :

1EUR = 1.0970 – 1.1005 USD

1)      Si un cambiste allemand vous cote l’euro à 1.0960-1.1015 USD. Comment interpréteriez-vous cette cotation ?

2)      Si au contraire il vous cote l’euro à 1.0970 - 1.0995 USD. Quelles sont ses intentions ?

3)       Enfin s’il vous cote l’euro à 1.0980 - 1.1015 USD. Comment interpréteriez-vous cette cotation ?

Exercice 2

Une banque italienne est chargée par l’un de ses clients d’acheter 600 000 USD pour régler les importations de ce dernier. Lorsque le cambiste décide d’acheter les USD, les cours observés sur le marché des changes sont les suivants :

À Rome : USD/EUR = 0.8151-55

À Londres : GBP/USD = 1.8027-31

                    GBP/EUR = 1.4688-92

1- Que doit faire ce cambiste, sachant que les frais de courtage et de transaction s’élèvent à 15 EUR l’opération de change.

Exercice 3

Le 14 Septembre, on observe sur le marché des changes spot les cours suivants :

EUR / USD : 1.0970 – 1.1015

DKK / USD : 0.1475 – 0.1540

1) Un client veut acheter 5 Millions de DKK  contre des EUR.

Calculer le cours appliqué à ce client  et qui permet à la banque de dégager un gain de 3000 EUR  de cette opération de change.

2) Un client veut vendre 1 million de DKK contre des EUR.

Calculer le cours appliqué à ce client  et qui permet à la banque de dégager un gain de 3 points sur cette opération de change.

Exercice 4

Un cambiste est chargé de vendre un million de yen provenant d’exportations réalisées par une entreprise française. Le 1^er mars, jour de la transaction, les cours de change au comptant sont :

100 JPY = 0.9113 – 20 EUR à Paris,

100 JPY = 0.9556 – 63 USD à Tokyo,

1USD = 1.0145 – 51 EUR à Francfort.

Les coûts de transaction sont estimés à 8 euros par opération de change.

Quel est, par rapport à une transaction directe, le gain obtenu par un cambiste détenant 10 millions de yen, s’il effectue un arbitrage avec le dollar.

Exercice 5

Le 02 février, on observe sur le marché des changes au comptant, les cotations suivantes :

A Paris            : EUR/USD = 1.0981 –  1.1045

A Londres       : GBP/EUR = 1.4300 –  1.4350

                          GBP/USD = 1.5680 –  1.5684         

                       

1)      De quel type de cotation s’agit-il à Paris et à Londres ? Pourquoi ?

2)      Quel est le cours appliqué à Paris à une entreprise française ayant une créance en USD?

       Quel est le cours appliqué à Paris à une entreprise française ayant une dette en USD ?

       Quel est le cours appliqué à Londres à une entreprise anglaise ayant une créance en USD ?

       Quel est le cours appliqué à Londres à une entreprise anglaise ayant une dette en USD?

3)      Le marché est-il  en équilibre ?

             - Existe-t-il une opportunité d’arbitrage ? Si oui, expliquez son mécanisme.

             - Calculez le profit d’arbitrage pour 1000 000USD investis dans l’opération sachant que pour chaque opération de change, l’opérateur règle une commission de 0.1%. 

4)      Un exportateur européen réalisant des opérations d’exportation vers les États-Unis, remet à sa banque 500 000 dollars à créditer en euro sur son compte.

- Quelle serait la somme créditée sur le compte de l’exportateur :

·         Si la banque réalise une opération de change directe.

·         Si la banque passe par la Livre Sterling pour réaliser cette opération d’arbitrage.

- La banque a-t-elle intérêt à passer par l’intermédiaire de la livre sterling pour échanger un montant de 1250 dollars en euros, si les frais de téléphone et de back office qu’impliquent une transaction avec Londres s’élèvent à 15 euros ?

Exercice 6

Les taux de change au comptant et à terme du dollar par rapport à l’euro et de la livre sterling par rapport au dollar sont reproduits dans le tableau ci-dessous :

Echéance	USD/EUR	GBP/USD
Comptant	1.0210 -30	1.5873 -80
1 mois	110 -125	13 -10
3 mois	200 -220	30 -25
6 mois	305 -330	75 -62
1 an	380 -420	104-89

1) Le USD/EUR à terme est-il en report ou en déport ? La GBP/USD à terme est-elle en report ou en déport ?

2) Calculer les valeurs du USD/EUR et de la GBP/USD pour les échéances retenues.

3) Déterminer le taux de report ou de déport du USD/EUR 3 mois et de la GBP/USD 6 mois.

Exercice 7

Considérons un investisseur qui prend des décisions de spéculation sur le marché des changes à terme sur la base de ses prévisions du taux de change. Supposons que le taux de change à 3 mois du dollar américain contre le dollar canadien est de :

1 USD = 1.5274 – 1.5280 CAD.

1- Si le spéculateur anticipe un cours de change au comptant à 3 mois égal à :

1 USD = 1.5300 – 1.5312 CAD, quelle décision prendra-t-il ? Déterminer le gain de spéculation anticipé s’il désire investir un million de dollar.

2 - Si après trois mois, le taux de change au comptant du marché est de:

1 USD = 1.5284 – 1.5298 CAD, déterminer le profit réel de cette opération de spéculation.

3 - Si le spéculateur anticipe un cours de change au comptant à 3 mois égal à :

1 USD = 1.5262 – 1.5267 CAD, quelle décision prendra-t-il ? Déterminer le gain de spéculation anticipé s’il investit le même montant de dollar.  

Exercice 8

Au 20/03/N, le taux de change acheteur observé sur le marché des changes au comptant de

100 JPY / USD est de 0.9053. Le spread en % relatif à cette cotation est de 0.13%.

Les taux d’intérêt prêteurs exprimés en % annuel observés à la même date sont :    

	6 mois
JPY	1 3/4
USD	2 1/2

Les spreads sur taux d’intérêt sont de 1/8 pour le JPY et de 1/4 pour le USD.

1- Calculez les cours à terme de 100 JPY / USD pour l’échéance 6 mois. En déduire le spread à terme en % relatif au cours de 100 JPY / USD à 6 mois.

2- Calculez les taux de report ou de déport en % annuel relatif au cours de 100 JPY / USD à 6 mois. Interprétez.

3- Au 20/03/N, une banque X cote 100 JPY / USD à 6 mois : 0.9140 - 60.

a- Comment interpréteriez-vous cette cotation ? Quelles sont les intentions de cette         banque ?

b- Un cambiste disposant de 1000 000 USD, peut-il réaliser une opération d’arbitrage profitable ? Si oui, à combien s’élèverait son gain ?

EXERCICE 9

Un investisseur américain souhaite acheter la contre-valeur de 2 millions de dollars en yens. Il s’adresse à trois banques concurrentes qui lui proposent les cotations suivantes :

Banque A : USD/JPY = 119.89 /10

Banque B : USD/JPY = 119.79 /9O

Banque C: USD/JPY = 120.03 /15

1/ Quelle banque l’investisseur choisira-t-il ? Calculer alors la somme à percevoir.

2/ Existe-t-il un arbitrage possible entre les 3 banques ? Si oui, détaillez votre réponse en mentionnant de quel type d’arbitrage s’agit-il.

3/ Quel gain pouvez-vous réaliser si vous disposez de 3 millions de yens ? Même question si vous disposez de 200 000 dollars.

4/ Que décidez-vous si on vous annonce une commission de change de 0.1% pour chaque opération de change ?

EXERCICE 10

Vous êtes un agent de change américain. Le 15/05, vous disposez des informations locales suivantes :

	EUR	CHF	CAD	GBP
Points de spread au comptant	14	8	6	11
Points de swap à 3 mois	15-9	54-72	36-24	27-40
Cours vendeur spot	1.4529	0.9070	0.9985	1.9456

1/ Un client voudrait vous acheter le 15/05 10 millions de CHF contre EUR. Calculer le cours que vous lui appliqueriez afin de dégager un gain de 1000 EUR sur cette opération.

2/ Un autre client désire vendre des livres sterling à 3 mois contre des dollars canadiens. Quel prix lui proposeriez-vous ?

3/ Sans faire de calcul, comparez les niveaux respectifs des taux d’intérêt suisse, canadien et américain. Justifiez votre réponse.

4/ Un autre client disposant de 10 millions de USD vous demande une possibilité d’arbitrage au comptant. Sachant que le dollar américain vaut 1.0023-30 CAD au Canada et 0.6892-96 EUR à Paris, quelles sont les possibilités d’arbitrage qui s’offrent à lui ?  Calculer son gain échéant.

5/ Un spéculateur anticipe une hausse du dollar par rapport l’euro à 3 mois de 27 points – 31 points. Il vous demande une possibilité de réaliser un gain sur le marché à terme en spéculant la somme 2 millions de USD. Quelles sont les opérations de change que vous devez réaliser ? Calculer les gains du client si ses anticipations s’avèrent justes. 

EXERCICE 11

Sur le marché des changes au comptant, on observe le 20/05/N, les cotations suivantes :

À Paris :       EUR/USD= 1,2650-1,2665

À Londres:   GBP/EUR= 1,4820-1,4825

                     GBP/USD = 1,8800- 1,8810

1/ En supposant que les commissions de change sont nulles:

a- Existe-t-il une opportunité d’arbitrage entre les places de Paris et Londres ? Expliquez.

b- Décrivez les opérations que devrait effectuer un arbitragiste afin de réaliser un gain d’arbitrage sachant que sa mise initiale est de 1.000.000 USD.

c- A combien devrait s’élever sa mise initiale s’il veut réaliser un gain de 2000 USD ?

2/ Si les commissions sont de 0,05% à Paris et de 0,01% à Londres par opération de change:

a-  L’arbitrage est-il profitable dans ce cas ?

b-  Si oui, en déduire le gain d’arbitrage pour  1.000.000 USD investi.

EXERCICE 12

Le 30/04, on observe sur le marché des changes Forward de New York, les cotations, à 3 mois, suivantes :

EUR / CHF = 1.5648 – 1.5716

CAD / CHF = 0.8297 – 0.8347

À la même date, on observe sur le marché des changes Forward de Zurich, les taux de change, à 3 mois, suivants :

CAD / CHF = 0.8375 – 0.8410

EUR / CHF = 1.5615 – 1.5630

1- Si vous êtes un opérateur détenant un excédent de trésorerie de 1 million de CHF, que devez-vous faire pour réaliser le gain d’arbitrage le plus élevé ? À combien s’élèverait-il ?

2- Si vous êtes un investisseur prenant des décisions de spéculation sur le marché des changes à terme de Zurich, et que vous anticipez un cours au comptant dans 3 mois égal à CAD / CHF : 0.8430 – 0.8445, quelle décision prendriez-vous et à combien s’élèverait votre gain anticipé si vous disposez de 1 million de CAD ? 

SERIE II : LES  TECHNIQUES DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE CHANGE : CONTRATS  ATERME, AVANCES EN DEVISES, OPTIONS DE CHANGE, FUTURES

Exercice 1

Au 1^er janvier , on observe les cotations suivantes sur le marché au comptant et sur le marché des eurodevises :

1GBP = 1,4820-40 USD

Les taux d’intérêt en % sur le dollar à 3 mois = 3^1/4 - 3^3/4.

Les taux d’intérêt en % sur la livre sterling à 3 mois = 5^1/2 - 5^3/4.

1. Le dollar est-il en report ou en déport par rapport à la livre sterling à 3 mois ? Qu’est ce qui explique ce report ou ce déport ?
2. Un cambiste opérant pour le compte d’un client importateur américain effectue un achat à terme à 3 mois de 100 000 GBP contre des dollars.

            Quelle serait la somme décaissée par ce client américain si le cambiste désire        réaliser un gain de 100 USD ?

3. Une autre banque de la place affiche pour la cotation GBP/ USD les points de swap suivants : 6-8.

      Quelles sont les intentions ainsi que les anticipations de cette banque?

Exercice 2

Le 15 mai, les cotations observées sur le marché des changes au comptant à Francfort sont :

1 USD = 0.9840 – 57 EUR

1 GBP = 1.7338 – 60 EUR

1 CHF = 0.7227 – 35 EUR.

Le taux d’intérêt à 6 mois sur le marché monétaire suisse est : 5 ^3/4 % - 5 ^7/8 %

Le taux d’intérêt à 6 mois sur le marché monétaire américain est : 7 ^6/8 % - 7 ^7/8 %

Le taux d’intérêt à 6 mois sur le marché monétaire anglais est : 8 ^3/8 % - 8 ^4/8 %.

1- Calculer les taux de report ou de déport à 6 mois du dollar par rapport à la livre et du dollar par rapport au franc suisse.

2- Calculer les taux d’intérêt sur l’euro à 6 mois qui doivent prévaloir sur le marché allemand sachant que le taux de change à 6 mois du dollar par rapport à l’euro est : 0.9772 – 0.9801.

3- Le responsable financier d’une entreprise allemande désire vendre à terme 6 mois, sur le marché des changes local, le produit d’une exportation d’un montant de 250 000 CHF. Calculer la somme que percevra cette entreprise dans 6 mois sachant que les frais de transaction sur le marché des changes de Francfort s’élèvent à 55 EUR par opération.  

4- Ce responsable relève le même jour, c’est-à-dire le 15 mai, les cotations suivantes sur le marché des changes suisse :

1 EUR = 1.3830 – 54 CHF

1 GBP = 2.3920 – 50 CHF

1 USD = 1.3641 – 57 CHF.

Il décide de réaliser des opérations d’arbitrage par l’achat et la vente de devise au comptant en utilisant sa trésorerie excédentaire d’un montant de 10 000 CHF. Décrire l’opération d’arbitrage qui procure le gain le plus élevé et calculer ce gain.

Exercice 3

Le 1/06/N, l’entreprise américaine «Vega » exporte des marchandises vers la suisse pour une valeur de 1.000.000 EUR. Vega accorde généralement à ses clients les conditions suivantes : 50% à 90 jours et 50% à 180 jours.

Le taux interne de rentabilité de l’entreprise est égal à 15% l’an.

Le 1/06/N, on observe sur les marchés les cotations suivantes :

marché des changes spot :      CHF / EUR = 0,6525

EUR / USD = 0.9870

marché des eurodevises :

Taux emprunteurs

	1 mois	3 mois	6 mois
EUR	2.1/2	2.3/4	2.1/4
CHF	1.3/4	2.1/4	2.3/4
USD	6.1/2	6.3/4	6.1/8

Les taux de change sont des taux moyens et on note un spread de ¼ % pour les taux d’intérêts.

Afin de se couvrir contre le risque de change, l’entreprise « Vega » choisit de recourir au marché des changes à terme.

1        Décrire brièvement les opérations nécessaires au calcul du cours à terme.

2        Déterminer pour chaque échéance la somme encaissée par l’entreprise.

3        Etablir l’équation qui permet à l’entreprise d’être indifférente entre un escompte pour règlement au comptant et cette couverture à terme.

II/  Parallèlement, sur le marché des changes au comptant suisse une banque cote :

EUR/CHF = 1,5125-35

Points de swap à 3 mois : 23-28

1-  Le marché des changes à terme est-il en équilibre ?

2- Si cet industriel dispose de 1 Million de CHF peut-il réaliser une opération d’arbitrage profitable sur le marché des changes à terme ? Si oui calculer son gain.

Exercice 4

Un industriel français qui fabrique des cahiers scolaires procède au début de chaque année à l’exportation d’une partie de sa production aux Etats-Unis et en Suisse.

Pour maximiser ses ventes en assurant une certaine rentabilité, les prix pratiqués sont :

1 cahier = 1 USD aux Etats-Unis

1 cahier = 2 CHF en Suisse

Le prix de vente unitaire en France est égal à 2 EUR.

La quantité annuellement produite et commercialisée s’élève à 1.000.000 unités dont 30% sont exportés. Les 2/3 de la quantité exportée sont destinés aux Etats-Unis et le reste en Suisse.

Les conditions de règlement sont les suivantes : le délai accordé aux clients suisses est de 3 mois et celui accordé aux clients américains est de 6 mois.

Concernant les charges supportées par cet industriel, les informations suivantes sont disponibles :               * Charges fixes= 300.000 EUR

* Charges variables = 0,4 EUR par unité produite et commercialisée.

A Paris, sur le marché des changes au comptant on observe les cotations suivantes :

EUR/CHF = 1,5125-35

EUR/USD = 1,2175-85

Les taux d’intérêt prêteurs sur les différents marchés monétaires sont les suivants :

	1 mois	3 mois	6 mois
EUR	4 1/4	4 1/2	4 7/8
USD	5 1/2	5 3/4	5
CHF	5	5 1/2	6

Le spread est de 1/8

I/ La politique de cet industriel français en matière de couverture contre le risque de change est le recours au marché « Forward » par des achats et des ventes à terme.

1-Déterminer les dépenses totales effectuées par l’industriel français.

2- Déterminer les recettes totales dégagées par l’industriel français.

3- calculer la quantité de cahiers à produire et à commercialiser qui permet à l’industriel de réaliser un chiffre d’affaires de 2.238.350,4 EUR.

Exercice 5(S.P 2004)

Le 01/05/N, un exportateur américain vend à un client suisse des produits électroniques pour une valeur de 62 500 EUR en lui accordant un délai de 3 mois.

I / Cet exportateur est confronté à un double problème de financement et de change. Il consulte son banquier qui envisage les différentes possibilités suivantes :

a- Financer son client en escomptant sa lettre de change sans se couvrir contre le risque de change. Le coût d’escompte s’élève à 6% l’an.

b- Financer son client en procédant à une avance dans la devise de facturation.

c- Financer son client et se couvrir contre le risque de change en procédant à une avance en CHF.

d- Accorder à son client un CMCNE.

Les cours au comptant par rapport au dollar :

EUR	1.0973 – 84
CHF	0.7202 – 15

Les taux d’intérêt  en % annuel à 3 mois observés sur le marché des eurodevises :

USD	2 – 2 1/2
CHF	4 1/8 – 4 1/4
EUR	3 1/4 - 3 3/4

- La commission de l’avance prélevée par la banque est de 1%.

- Une commission de 0.25% sur toute opération de change est prélevée par la banque lors du dénouement de chaque opération.

1- Établir les résultats chiffrés des quatre alternatives envisagées par le banquier. Quelle est la meilleure solution pour cet exportateur ?

2- Quel est le taux d’escompte qui rendrait le client indifférent entre l’escompte et le CMCNE ?

II / On suppose que cet exportateur est confronté uniquement à un problème de change. Dans ce cas, son banquier lui propose le recours au marché des options.

Les données  observées sur le Philadelphia Stock Exchange EUR/USD options 62500 EUR  sont :

	Prix d’exercice	Juillet	Août
Call EUR / USD	1.0970	4.25	4.40
Call EUR / USD	1.0980	2.75	2.90
Put  EUR / USD	1.0970	1.75	2.20
Put  EUR / USD	1.0980	3.10	3.30

Les cotations des primes sont en cents pour 1 unité de EUR.

1- Présentez brièvement les caractéristiques des options négociées sur ce type de marché.

2- Cet exportateur décide d’acheter un put in the money :

a- Quelle décision doit-il prendre, sachant que le cours spot à échéance est de 1.0965 USD ?

b- Représentez graphiquement, en fonction de l’évolution du cours spot à échéance, la courbe des gains et des pertes résultant de l’opération de couverture.

c- Calculez le résultat de cette opération.